Čas na Krátký Euro

Za poslední tři měsíce, Euro posílilo o 10% vůči Dolaru a tím menší okraje proti hrstce jiných měnách. Za posledních dvanáct měsíců, že číslo je blíže k 20%. To je navzdory chudokrevnému růstu HDP Eurozóny, vážné fiskální problémy, se zvyšuje pravděpodobnost, že jeden nebo více nesplatitelných dluhů a schodku běžného účtu na startu. Stručně řečeno, myslím, že by to mohlo být čas na krátké Euro.


Tam je velmi malá záhada, proč Euro je ocenit. Dvěma slovy: úrokové sazby. Minulý týden, Evropská Centrální Banka (ECB) se stal prvním G4 Centrální Banka fed svou referenční úrokovou sazbu. Navíc, je to očekává, že zvýší sazby o dalších 100 bazických bodů v průběhu příštích dvanácti měsíců. Vzhledem k tomu, že Bank of England, Bank of Japan, a AMERICKÉ Federální Rezervní Banky ještě odpočinku svých programů kvantitativního uvolňování, není divu, že futures trzích prodávat ve zdravé úrokového zvýhodnění na Euro do roku 2012.


Z místa, kde sedím, ECB zvýšení sazeb bylo naprosto nelogické, a možná dokonce kontraproduktivní. Poskytnutá ECB byl vytvořen k zajištění cenové stability, a její mandát je méně diferencovaný než jeho protějšky, které jsou účtovány také s usnadněním zaměstnanost a růst HDP. I z tohoto pohledu, nicméně, vypadá to, že ECB skočil zbraň. Inflace v EU je středně 2,7%, což patří mezi nejnižší na světě. Jiné Centrální Banky vzali na vědomí rostoucí inflace, ale pouze ECB cítí potřebu dostatečně preventivně řešit. Kromě toho, růst HDP je ubohý .3% v celé EU, a je ve skutečnosti negativní v Řecku, Irsku a Portugalsku. Jako by zvýšení úrokových sazeb nebylo dost, všechny tři země se musí potýkat s zvýšení jejich již stratosféře výpůjční náklady, což paradoxně default pravděpodobnější. Mluvit o není vidět les pro stromy!

Pokud jsou zvěsti pravdivé, Portugalsko se brzy stane třetí zemí přijmout finanční pomoc od EU. (Je třeba poznamenat, že jako nedávno v listopadu, Portugalsko trval na tom, že to bylo v pohodě a že sanace není nutné). Jeho suverénní rating je nyní tři stupně nad junk status. Dnes se Řecko stalo první zemí Eurozóny, aby být udělena tato pocta, a Irsko je nyní pouze jeden downgrade od utrpení stejný osud. Samozřejmě, Španělsko trvá na tom, že je v pořádku a popírá možnost výpomoci. V tomto bodě, ačkoli, to dělá nějakou důvěryhodnost? Na základě rostoucí sazby swapů úvěrového selhání (které slouží jako měřítko pro pravděpodobnost selhání), myslím, že investoři se stali trochu více cynický o převzetí vlády v nominální hodnotě.

Mluvil jsem o fiskální potíže Eurozóny v předchozích příspěvcích, a nechci, aby přebýval na ně. Pro teď bych se jen chtěl přidat poznámky pod čarou na to, do jaké míry jejich problémy jsou vzájemně propojeny. Banky v Německu a ve Francii (stejně jako zbytek EU) mají obrovskou rozvahu expozice PRASAT státního dluhu, což znamená, že default by násobit celé Eurozóny v podobě krachů bank. (Můžete vidět z grafu níže, že expozice NÁM je malý, v poměru k HDP).

Někteří analytici trvají na tom, že vše již byly ceny na Euro. Citigroup Řekl, "Na trhu je v léčbě mnoha z těchto [rating] downgrade jako zadní voj akce, které jsou již zlevněné." Osobně si nemyslím, že forex trhy se upřímně snaží poprat s možností default,, který se objeví stále více nevyhnutelné. Ve skutečnosti, když S&P vydala varování na USA AAA rating, obchodníci odpověděl tím, že podal Euro nejhorší intradenní pokles v roce 2011.

Utněte to, já si myslím, že Euro je nadhodnocené. Bez ohledu na to, co ECB dělá, tržní úrokové sazby nemám poskytují velký užitek pro ty, kteří drží Eur. I když míra diferenciální rozšiřuje na 1-2% v průběhu příštího roku (což rozhodně není zaručena, jako Jean-Claude Trichet sám připustil!) to opravdu není dost, aby kompenzovat možnost výchozí nebo jiné rizikové události. Bez ohledu na to, zda chcete být dlouhé nebo krátké riziko, tam není moc lze získat v okamžiku, kdy od pořádání Euro.

Nejnovější články: