Divoká Jízda Jenu

Poslední týden byl svědkem bezprecedentní volatilitou v Japonských Jenech. Po zemětřesení/tsunami a vzniku jaderné krize, Jenu vzpírá veškeré logice (a trapně, můj vlastní předpovědi...mea culpa) roste do post-Světová Válka II vysoká 76.36 vůči Dolaru. Pak, jako pověsti o intervence Centrální Banky začaly kolovat, to najednou střílel směrem dolů, před obnovením stabilní vzestupný cestu. Kdo ví, co příští týden přinese?!

To je nejasné přesně to, co je hnací Jenu. Osobně, zdá se, že ne-nasnadě, že řetězec přírodních katastrof, která zpustošila Japonsko by způsobila odliv zahraničního kapitálu a poklesu poptávky (vzhledem k nedostatku dodávek) pro Japonský dovoz. Ve skutečnosti, investoři začali obávat velkoobchodní prodej Japonských vlastnictví zahraničních cenných papírů, rozsáhlé repatriace Japonských Jenů pojišťoven a jiných finančních institucí, s cílem zvýšit finanční prostředky pro obnovu a výplata pojistných událostí.

Zatímco tam je ještě žádný důkaz, že takové má skutečně došlo (ve skutečnosti, Japonský akciový trh se zhroutil, jak se očekávalo, a zámořské trhy zaznamenaly pouze mírný pokles), spekulanti se obávali horší, a přestěhoval se, aby vyložit všechny své krátké pozice Jenu. Jako hedgeové fondy a domácí Japonští investoři se snažili opustit své Yen "carry trades", vyvolal na trhu paniku a Dolar pádu z útesu proti Jenu, rising 3% během několika minut! Jako by to nebylo okamžitě zřejmé, "správci Aktiv, investiční fondy, podniky a soukromé klienty byly všechny čisté kupující jenu poprvé od října," což znamená, že to, co jsme v podstatě svědky, je opravdu jen masivní short squeeze.

V důsledku velmi neobvyklých okolností, Ministrů Financí skupiny G7 se konalo mimořádné zasedání. Ta rozhodla, že nebude jen poskytnout morální podporu Bank of Japan, ale to vše G7 Centrálních Bank (Fed, ECB, Bank of Canada, Bank of England) by společně jednat, aby podržte Jenů. Určitě dost, Fed potvrdil včera, že intervenovala na devizových trzích (pravděpodobně tím, že prodává Jen) poprvé za deset let! To představuje masivní o-face od roku 2010, kdy bylo Japonsko rovnoměrně kritizován G7 pro vstup do měnové války. Zoufalé časy si žádají zoufalá opatření...

Jen se od té doby pokračoval jeho uznání, což má několik důsledků. Za prvé, to ukazuje, že spekulanti jsou stále nervózní carry obchodů, které jsou financovány Jenů a i nadále myslet na Japonsko jako na bezpečné útočiště. To platí zejména pro domácí Japonští investoři, kteří jsou přirozeně vázán, aby se stal více konzervativní v návaznosti na nedávné přírodní katastrofy. Nikdo neví, pro některé velikosti jenový carry trade, ale odhady na rok 2010 zavěšen kolem 1 Bilionu dolarů. (Japonští investoři zakoupili 1,25 Bilionů dolarů v zahraničních aktiv mezi lety 2005 a 2010 se sám!) Pokud je to ten případ, tam je ještě trochu více odvíjení, že může být provedeno. Kromě toho, vzhledem k tomu, že Japonsko je největším světovým čistým věřitelem [Bank of Japan vlastní 900 Miliard dolarů v amerických státních cenných papírů, zatímco Japonský státní dluh je z 95% vlastněna domácí investoři], fenomén averze k riziku by být čistý pozitivní pro japonský jen.

Za druhé, to ukazuje, že investoři jsou skeptičtí, že zhodnocování Jenu mohou být obsaženy. A pokud se tržní síly jsou určeny, aby se zasadila jen směrem nahoru, mají zřejmě pravdu. Jednoduše, G7 Centrální Banky (mimo Japonsko) mají velmi omezený Jenů holdings, což znamená, že tam je jen tolik, Jenu, které mohou prodat.

Na flipside, Bank of Japan má potenciálně neomezenou zásobu jen na jeho likvidaci. Ve skutečnosti, BOJ již rozšířila své peníze tisk / kvantitativní uvolňování program, "zdvojnásobení plánovaných nákupů fondů obchodovaných na burze, realitní investiční trusty, firemní dluh, a Japonských vládních dluhopisů a 10 bilionů jenů a spuštění programu do nabídky finančních institucí s 30 bilionů jenů v tří - a šesti-měsíční úvěry na 0,1 procenta zájmu." To je na vrcholu 28 bilionů jenů ($346 miliard), který je již aplikován do finančního systému. Zatímco vytrvalá deflace má přiznané BOJ široký rozsah, musí se stále šlapat opatrně, jinak to přidat inflace (a stagflace) do země je seznam problémů.

Některé analytik bod na zemětřesení v Kóbe v roce 1995 jako základ pro Jenů bullishness. Po jedno-měsíční přestávka, Jenu výrazně narostl vzestupný, stoupající 20% za pouhé dva měsíce. Že katastrofa se také konala koncem Japonského fiskálního roku (31. Března), a zdá se, naznačují, že přiměřené Jenu stoupat by měla probíhat tentokrát.

Na druhou stranu, japonský jen pokračoval pokles 50% v průběhu dvou let po zemětřesení v Kóbe, ukazuje, do jaké míry investoři se dostal před sebe. Jinými slovy, zatímco tam může být významné repatriace Jenů v krátkodobém horizontu, to bude více než vykompenzován pokles HDP, pokles produkce/export a zničení akciového trhu hodnotu v dlouhodobém horizontu.

Do jaderné krize vyřešena a odhady nákladů (v současné době vázáno na $100-200 Miliard dolarů) rekonstrukce jsou dokončeny, trhy zůstávají nervózní. A všichni víme, že volatilita nepomůže jenový carry trade. Vzhledem BOJ odhodlání držet dole Jenu, a skutečnost, že tato krize bude jen zhoršit Japonská fiskální problémy a jeho nekončící hospodářský pokles, já osobně jsem stále dlouhodobý medvědí na Jenu.

Nejnovější články: