Rozvíjející Se Měny Na Trhu Korelace Rozebrat

Obraz je skutečně stojí za tisíc slov. [To asi znamená, že bych měla přestat psát dlouhý blog příspěvky, a místo toho se držet účtování grafy a další grafiky, ale to je jiný příběh...] podívejte se na graf níže, který ukazuje několik rozvíjejících se trhů ("EM") měnám, všechny spárované vůči americkému dolaru. V této době v loňském roce, můžete vidět, že všechny dvojice byly v podstatě stoupá a klesá v tandemu. O rok později, rozdíly mezi nejlepšími a nejhoršími výsledky je již značný. V tomto příspěvku chci nabídnout vysvětlení, proč tomu tak je a co můžeme očekávat do budoucna.

V bezprostředním důsledku úvěrové krize, myslím si, že investoři byli poněkud neochotný, aby se soustředil sázky na konkrétní odvětví trhu a specifických aktiv, jako součást nového rámce pro řízení rizik. Do té míry, že chtěli expozice na rozvíjející se trhy, pak by dosažení tohoto cíle prostřednictvím nákupu široké indexy a koše měn. V důsledku tohoto bezohledného investice, ceny pro rozvíjející se trh akcií, dluhopisů, měn, a další aktiva, všechny růže najednou, což se stává jen zřídka.

Kolem listopadu loňského roku, který začal měnit. Měnové války byly v plném proudu, inflace stoupá, a tam byly pochybnosti nad tím, zda JE centrální banky by mít žaludek na to, aby zpřísnění měnové politiky, aby zvýšit zhodnocení tlaky na jejich měn. EM akciových a dluhopisových trzích prskal, a EM měn spadl přes palubu. Krátce poté, jsem vyslán Rozvíjející se Měny na Trhu Stále Prostor pro Růst, a měny pokračovali vzhůru. března. To nebylo až do nedávné doby, nicméně, že ceny akcií a dluhopisů následovaly.

Co se změnilo? Stručně řečeno, centrální banky rozvíjejících se trhů se dostali vážně o boji proti inflaci. To je nechci říci, že se jim zvýšila úrokové sazby a přijal zhodnocování měny jako nevyhnutelný vedlejší produkt. Naopak, přijali tzv. makroobezřetnostní opatření (rychle se stal jedním z módní slova roku 2011!), s cílem odvrácení inflace bez ovlivnění širšího ekonomického růstu. Většina EM centrální banky se snaží dosáhnout tím, že zvyšování jejich požadovaných minimálních rezerv (viz graf výše), omezení množství peněz, které mohou banky půjčovat. Tímto způsobem, oni se snažili omezit přístup k úvěrům a omezit růst nabídky peněz bez pozvání povodeň výnosu-hledají investory ze zahraničí. Ostatní centrální banky mají jít dál a prochodil úrokové sazby (zejména Brazílie), ale použili daní a jiných typů kapitálových kontrol, aby se odradit spekulanty.

Můžete vidět z grafu JP Morgan Emerging Market Bond Index (EMBI+) níže, že EM dluhopisové trhy přidaly, což je opak toho, co byste normálně očekávat zpřísnění měnové politiky. Nicméně, od té doby JE centrální banky dosud realizovány bez utahování přímo ovlivňuje úrokové sazby, výnosy dluhopisů nebyl vzkříšen, jak by se dalo očekávat. Kromě toho, vzhledem k tomu, že suverénní úvěrové ratingy klesají v G7 v důsledku slabé fiskální a hospodářské výhledy, hodnocení jsou skutečně byl vzkříšen pro rozvojový svět. Jako výsledek, EM výnosy klesají, a EMBI+ rozšířil do amerických státních cenných papírů je v současné době pod 3 procentní body.

Primární impuls pro nákup rozvíjejících se trzích i nadále pocházet z úrokové diferenciály. Vzhledem k tomu, že úrokové sazby zůstávají nízké (na to jak historické a inflačně očištěné bázi), je však nejasné, zda podpora pro EM měny zůstane na místě, nebo je dokonce oprávněné. Kromě toho, zajímalo by mě, pokud poptávka není tažen více o slabost dolaru než JE pevnost. Pokud jste re-cast grafu výše, vzhledem k euru, výkon EM měny je mnohem méně působivé, a v některých případech, negativní. Tento trend bude pravděpodobně pokračovat, jak Ben Bernanke nedávné tiskové konferenci potvrdil, že Fed není opravdu blízko pěší turistika úrokové sazby.

Nakonec, výhled na EM měny je úzce svázána se výhled pro inflaci. Pokud zvýšení požadovaný rezervní poměr je dost na hlavu inflace (a další síly, jako jsou rostoucí ceny komodit, abate), pak JE centrální banky mohou pravděpodobně zabránit zvyšování úrokových sazeb. V tom případě můžete pravděpodobně očekávat, že korekce na trzích forex, která se bude zesílen sazeb v G7. Na druhou stranu, pokud se inflace stále roste, široké EM úrokových sazeb bude nezbytné, a brány se otevřely, aby nést obchodníci.Buď jak buď, mezera mezi vysoce výnosných měn a nízkým výnosem, ty budou i nadále rozšiřovat. V odpovědi na otázku, kterou jsem položil výše, očekávám, že bez ohledu na to, co se stane, investoři budou stále více rozlišovat. EM centrální banky jsou odlišné v jejich chování měnové politiky, a to již dává smysl k léčbě všech EM měny jako jednu homogenní jednotku.

Nejnovější články: